三，后市展望
从目前全球原油市场的供需基本面来看，除中国进口量减速放缓外，整体需求状况仍未改善。三大权威机构再次集体下调需求预期。而美国商业原油和战略原油库存均出现连续明显增幅。使得最新商业原油库存再创新高，达到1990年以来的最高水准，同时需求也降到了10年低点。而此时OPEC国家减产速度出现放缓迹象，非OPEC国家产出加快，这使得后期市场上出现更加严重供应过剩的可能性增加。因此，在这种情况下油价将很难继续上行。
从原油市场运行情况来看，NYMEX原油期货价格在经过多日的盘整并逐渐收敛后选择了向下突破，而后又快速收回50美元关口，震荡的趋势愈加明显。因在危机的情况下，股市更能表现出当前的经济形势，市场更多的关注股市，以求能从中找到指引。而股市又受到近期好坏不一的数据及公司业绩影响震荡前行。道指多次上下于8000点关口，上证指数也在2500点一线遇到阻力。因此国际油价在从低位连续反弹过后，上行亦遇到不小阻力。同时由于市场情况较为稳定，一些数据出现改善迹象，且恐慌心理减退，令油价下行空间亦不是很大。所以目前原油价格总体仍处于振荡筑底的阶段，市场将更容易受阶段性因素的影响，未来一定时期内油价仍脱离不了振荡的格局，除非经济好转，需求出现连续的实质性改善。而就目前的情况来看，油价短期内还有一定的下行压力。NYMEX6月原油期价下方支撑在47美元和45美元，上方阻力在51美元和55美元一线。
除以上因素之外，值得注意的是于4月底爆发于墨西哥的猪流感疫情。短短两天时间，墨西哥因猪流感病毒死亡人数便从81人升至149人。且病毒已经扩散至美、欧、亚和大洋洲的多个国家。世界卫生组织(WHO)周一把致命的猪流感病毒的流行疫情警戒级别由3上调至4，显示病毒可在人类间传播，或导致社区级别爆发。虽然后期发展形势仍不太明朗，但已经开始令市场出现恐慌，任何大级别的疫情对于市场都是绝对利空的打压，包括能源市场。只是影响程度依赖于疫情的发展，后期应密切关注。
图十二：NYMEX原油价格连续走势图(日线)
一，行情回顾与当前走势
图十三：
4月份国内沪燃油期价整体呈现冲高回落的格局，走势明显较国际原油抗跌。一方面，新加坡燃料油价格坚挺，因5月份受炼厂减产以及东南亚国家需求增加等因素的影响，预期供应紧张。另一方面，受国内成品油推价的支撑，炼厂重油出厂价格保持坚挺。所以令沪燃油价格走势较原油坚挺。
沪燃油主力7月合约4月1日最低触及每吨3187元。之后震荡上行，并于16日最高涨至3569元/吨，但随即原油暴跌，沪燃油跟随回落。截止4月24日，该合约下跌50元/吨收于3327元/吨。
二，相关市场与国内基本面
新加坡市场－预期到货减少，供应偏紧提振价格。
由于燃料油是原油提炼的一种产品，价格走势终究不能摆脱原油的指引，但根据各时期供求基本面情况，会表现出一些自身的特点。进入4月份以来，新加坡燃料油价格延续之前涨势，直至月末才在每吨300美元关口遇到明显阻力。较2、3月份的价格运行区间再上一个台阶。
月初，新加坡燃料油随原油走升，价格涨至5个月以来的最高点。月间价差贴水也缩窄，同时因价格高企，东西方套利窗口关闭，180CST燃料油现货价格升至283.50美元/吨。380CST燃料油现货价格升至282美元/吨。之后新加坡市场本周表现积极，连续逆势上扬，现货180CST冲上并稳定在300美元/吨以上。在原油市场不济的状态下依然走高，其最主要的原因仍是受到了强势基本面的支撑。
其一是需求较前期增强，新加坡船用油市场需求稳定，1-3月份新加坡售出882万吨船用燃料，而新加坡3月份船用燃料销量比2009年2月份增长了17.2%为313万吨。3月船用燃料销量比去年增长了2.8%。而中国买家也因为成品油推价导致需求增长。其二是供应较为紧张，月中为止5月套利货的定购已经基本结束，根据定货情况来看，市场受到欧洲炼厂减产且中东地区季节性需求高峰期临近支撑。5月的到货数量预计为270-280万吨，较本月减少约20%。而中东地区出口，特别是沙特阿拉伯出口预计有限。而截至4月15日，新加坡燃料油库存较4月8日下跌156.6万桶，至1861.9万桶，最近3个月新加坡燃料油商业库存平均水平为1925.2万桶，目前库存数量已在3个月平均水平之下。
至下旬，新加坡燃料油市场整体表现坚挺，但现货180CST受原油影响回落到300美元/吨下方，现货180CST燃料油24日当周均价为292.69美元/吨。较之前一周下跌7.76美元。预期供应紧张仍然是支撑市场最主要的因素，市场库存继续下降，截至4月22日当周，新加坡陆上燃料油库存下降73.8万桶为1,788万桶，为连续第5周下降。当前库存已触及8周最低水平，较去年同期库存水平低8.7个百分点。预计5月份新加坡市场仍会延续偏强的走势。
国内市场－补涨明显，但持续性仍然脆弱。
随着原油运行于50美元之上，且新加坡市场坚挺，国内燃料油市场亦呈现不断攀高之势。黄埔市场逐步逆转了之前滞涨的现象，其中4月11－17日当周价格大幅上涨，现货180燃料油价格整体上涨150-300元/吨至3000-3450元/吨，涨幅创09年来最高。原因除新加坡市场上涨之外，国内的支撑并不是来自市场需求恢复，而是成品油连续推价，并且又传出再次调价的传闻，成品油批发价格高企推动了燃料油价格上涨。但基本面状况并无明显改善，截止到4月15日，国内黄埔燃料油市场商业库存升至88－90万吨，相比上周大涨8万吨，为两年来最高记录。
进入下旬，国内黄埔燃料油市场结束连涨势头，再次转入观望，因电厂发电量不足，工业市场需求低迷，且小炼厂转用原油意愿增强，在前期支撑燃料油价格成品油推价等利好因素转淡后，黄埔燃油市场转向清淡，其中黄埔180燃料油商业库存继续升高，库存较之前一周继续增加2万吨至90－92万吨。之前有不少贸易商乐于转现货进交割库获利，但交割库存已临近满罐。
另据报道称，4月中旬全国发电量同比下滑3.9%，较4月上旬3.5%的降幅有所扩大，数据显示4月份发电量、用电量很可能继续保持负增长局面。与去年同期相比，4月上旬广东、广西、山西、内蒙古、甘肃及宁夏等省区的发电量出现了较大下降。而广东发电量的大幅度下降更值得关注，或许经济会出现新一轮的下滑。
因此，虽然国内燃料油市场将继续受到外盘的支撑，但在市场需求不见好转且成品油调价预期未果的情况下，价格继续上行的空间将较为有限。
图十四：
国内成品油调价分析。
3月25日，发改委曾调高成品油零售价，并表示“以20天为周期对国际油价进行评估”，之后中石油、中石化连续推高批发价格，重油价格借此抬升明显。市场亦广泛预计价格会再次上调，但目前较上次调价已经过去了一个月时间，市场却依旧风平浪静。后期随着时间的推移，预计短期内再次上调油价的可能性也在不断降低。而之前受此预期形成的涨幅预计也会出现相应回落。
沪燃油期货、现货差价分析。
从沪燃油期价与黄埔现货差价情况来看，近期沪燃油期货主力合约与黄埔现货差价继续缩窄至160元左右，回归-200元至200元的正常范围。近期原油价格持续震荡走势，而国内沪燃油现货走势偏强，带领沪燃油期价连续冲高，差价最高曾升至450元左右。而当前支撑国内市场的主要因素之一，成品油价格开始松动。或将令目前的价差进一步减小，也就是说不利于沪燃油期价的进一步上涨。
图十五：
三，后市展望
受阴晴不定的数据影响，股市及原油均停止了之前的连续涨势，转为震荡整理。新加坡燃料油市场月内受中国需求稳定、欧洲炼厂减产、中东地区季节性需求高峰期临近，以及5月到货数量预计较本月减少约20%等因素的影响，价格较原油更加坚挺。而国内市场在此基础之上，由于两大集团联合推升成品油批发价，且成品油零售价亦出现上调预期，致使国内重油需求增加，燃料油也出现了明显的补涨，令期现差价最高曾升至450元左右。但截至月底，成品油价格上调的预期却仍未实现，所以之前借此上涨的成品油价开始出现回落，同时也削弱了燃料油的支撑。加之4月份检测的全国发电量、用电量再次出现下滑，且很可能继续保持负增长局面，这也将打压后期燃料油的需求。另外，原油停止了涨势，且短期内具备下行的压力。这些之前支撑燃料油价格的主要因素三去其二，无疑会压制后市价格。
目前沪燃油期价自4月下旬开始也已停止了继续探高的脚步，随原油出现回调整理走势。值得注意的是在原油再次收回50美元关口之上失地的时候沪燃油并未跟随上涨，前期抗跌的特性似乎消失。当前价格已经数次下探3300附近的重要支撑位，虽还未下破，但就目前的形势来看期价继续回调的可能性正在变大，5月份沪燃油或将以回调整理为主。7月合约上方阻力在3500一线，若成功下破3300后，下方阻力则分别在3150和3000关口。
图十六：沪燃油0906期价走势图(日线)
北京中期研发部副总经理高级分析师李哲